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盐湖股份000792销量同比减少和综合利

发布时间:2019-10-13 06:04:26

  盐湖股份(000792):销量同比减少和综合利用项目亏损导致业绩下滑

  一季报业绩低于预期。公司一季度实现收入15.45亿元,归属母公司净利润4.92亿元,同比分别减少11.78%、34.58%,单季度EPS0.31元,低于我们一季报前瞻中0.45元的预期。净利润下滑主要原因包括钾肥销售确认减少、钾肥外其他项目亏损及增值税未返还等。

  业绩下滑主要来自确认销量减少和综合一期项目亏损。12Q1钾肥均价比11Q1增长7%,但公司销量仅确认51万吨,相比去年同期大幅下滑21万吨,影响EPS约0.16元。其余项目中,综合一期试生产亏损6310万元(其中财务费用1700万元),并仍有20亿在建工程未转固;海虹公司试生产亏损3549万元(其中财务费用1260万元);水泥股份公司亏损1940万元级青海百货亏损632万元,合计亏损1.24亿元,考虑权益后影响EPS约0.07元。由于季度内增值税未返还,营业外收入仅1716万元,下降80.98%,影响EPS0.046元。

  国内今年钾肥货源充足,旺季后价格有望小幅回落。国内氯化钾年需求万吨,年进口量超过500万吨国内市场价格将承压。1季度执行前期合同和边贸进口合计200万吨,季度执行今年进口合同212万吨(其中40万吨可选),边贸去年单月进口10万多吨,今年达到20万多吨,上升明显。合计今年钾肥进口可能达到600万吨以上。预计旺季后钾肥价格可能会小幅回落。

  维持原有盈利预测与增持评级。单季度业绩主要受钾肥销量确认时间的影响,我们仍维持盐湖股份年EPS为1.82元、2.17元,预计12年业绩贝塔主要不是来自钾肥价格,而是来自综合利用项目试车进度;目前股价对应PE为19倍、16倍,维持增持评级。

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